Rekordowe emisje obligacji, ogromna dźwignia, sezon wyników i wysokie rentowności
Spoglądając tylko na sam tytuł niniejszego komentarza, można zauważyć, że prawdopodobnie czekać nas
może interesujący tydzień i będzie podobnie jak u Hitchcocka. Napięcie na rynkach już zdecydowanie
wzrosło w piątek, kiedy NVIDIA zaliczyła najgorszą sesję od pandemii, spadając o 10%, do czego miała się
w szczególności przyczynić spółka Super Micro Computer, która nie zaprezentowała wstępnych
wyników, tak jak to robiła w poprzednich kwartałach, a jedynie podała w komunikacie, że 30 kwietnia
opublikuje wyniki kwartalne. Inwestorzy, którzy jeszcze miesiąc temu podnosili w konsensusach
oczekiwania odnośnie do wyników spółki, prawdopodobnie uznali, że nie ma się ona czym pochwalić i
zaczęli wyprzedawać w pośpiechu akcje. To pociągnąć mogło cały sektor AI/półprzewodników.
Ogromna podaż długu USA i wysokie rentowności
W dniach od 22 do 25 kwietnia amerykański Departament Skarbu będzie chciał uplasować rekordowe
ilości długu. W dniu 22 kwietnia na sprzedaż pójdą 13 i 26-tygodniowe bony o wartości 140 mld USD.
Tymczasem kolejno w dniu 23 kwietnia uplasowane zostaną 2-letni obligacje za kwotę 69 mld USD, 24
kwietnia 5-letnie za kwotę 70 mld USD i 25 kwietnia 7-letnie na kwotę 44 mld USD.
Z tego punktu widzenia, w tym tygodniu inwestorzy mogą jeszcze wywierać dużą presję na wysokie
rentowności obligacji Stanów Zjednoczonych, ponieważ rekordowa podaż, to presja na cenę, a presja na
cenę, to możliwy wzrost rentowności. Stąd rynek będzie spoglądać zwłaszcza na rentowności 2-letnich
obligacji, które oscylują przy poziomie 5%. Czy inwestorzy zażyczą sobie odsetek przekraczających ten
poziom i to tuż przed piątkowymi danymi o inflacji PCE i czwartkowymi danymi o PKB USA?
Ogromna dźwignia przy niepewnym i zmiennym rynku
Jak wynika z notki Goldman Sachs publikowanej przez agencję Reuters, globalne pożyczki funduszy
hedgingowych wzrosły do najwyższego poziomu od pięciu lat w tygodniu poprzedzającym 19 kwietnia.
Banki udzielają funduszom hedgingowym dźwigni finansowej, zasadniczo pożyczki na finansowanie
inwestycji, co zwiększa zyski funduszy hedgingowych, ale może również zwiększać straty. Dźwignia
brutto, czyli całkowite zadłużenie, osiągnęła 270% po wzroście o 2,6 punktu procentowego w
porównaniu z poprzednim tygodniem, podał Goldman Sachs.
Co do zasady dźwignia może być większa, gdy rynek jest spokojny i nie jest narażony na dużą
niepewność i wahania. Duża dźwignia przy niespokojnym rynku brzmi tak, jakby to właśnie z lewarem
zakładać spadek zmienności… co jeśli jednak ta zmienność nie spadnie? Jest to wtedy podwójne ryzyko.
Można powiedzieć, że hedge fundy idą na całość, biorąc rekordową dźwignię przy relatywnie dużej
oczekiwanej zmienności, grając na jej spadek. Jeśli jednak im się to nie powiedzie, to prawdopodobnie
skutki odczujemy wszyscy.
Wyniki spółek w tym tygodniu
NVIDIA swoje wyniki poda dopiero za miesiąc, SMC i AMD podadzą wyniki 30 kwietnia, natomiast w tym
tygodniu we wtorek po sesji wyniki poda Tesla oraz VISA, w środę po sesji META, a najciekawszy zdaje
się być czwartek, gdy poznamy wyniki Microsoft, Alphabet i Intel, również po sesji. W piątek przed sesją
wyniki opublikuje ExxonMobil.
Czeka nas zatem emocjonujący tydzień, gdzie w czwartek i piątek pojawią się dodatkowo kluczowe dane
z gospodarki USA, w tym PKB oraz inflacja PCE.
Daniel Kostecki
CMC Markets Polska
