Pierwsze oznaki końca podwyżek stóp procentowych na świecie?
Czy Bank Kanady wyznaczy ścieżkę dla amerykańskiego Fedu, jeśli chodzi o stopy procentowe? Czy
zatrzymanie cyklu podwyżek na północy kontynentu będzie wyznacznikiem dla południowego sąsiada?
Dokąd mogą zmierzać stopy procentowe w Europie i kiedy może zakończyć się cykl w strefie euro i jak
mogą na to reagować rynki? Spróbujemy znaleźć odpowiedzi na te pytania.
Wczoraj Bank Kanady podniósł główną stopę procentową do poziomu 4,5 proc., co było zgodne z
oczekiwaniami rynku. Jednak w komunikacie do swojej decyzji BoC zasygnalizował zakończenie cyklu
agresywnego zacieśniania polityki monetarnej w przypadku, gdy rozwój sytuacji gospodarczej będzie
zgodny z perspektywą banku centralnego. Bank dodał, że kontynuuje również politykę zacieśniania
ilościowego w celu uzupełnienia ostatnich podwyżek stóp procentowych. Politycy podkreślili, że
gospodarstwa domowe nadal odczuwają presję wyższej inflacji, ponieważ ceny żywności i utrzymania
mieszkania uległy dalszemu przyspieszeniu, mimo że niższe koszty benzyny spowodowały spowolnienie
inflacji do 6,3% w grudniu z najwyższego poziomu 8,1% w czerwcu. Wciąż jednak krótkoterminowe
oczekiwania inflacyjne pozostają podwyższone, ale przewiduje się ich znaczny spadek w dalszej części
roku. W międzyczasie bank szacuje, że gospodarka kanadyjska wzrosła o 3,6% w 2022 r., ale
prawdopodobnie zatrzyma się w połowie bieżącego roku, zanim wzrost ponownie przyspieszy w drugiej
połowie. Bank Kanady przewiduje, że inflacja znacznie spadnie w tym roku. Oczekuje się, że niższe ceny
energii, poprawa globalnych warunków podaży oraz wpływ wyższych stóp procentowych na popyt
obniżą inflację CPI do około 3% w połowie tego roku i wróci ona do celu 2% w 2024 r.
Rynek jest przekonany, że to koniec podwyżek
Spoglądając na wycenę kontraktów FRA, Kanada staje się krajem, który do końca 2023 r. może obniżyć
swoją główną stopę procentową o przynajmniej 50 punktów bazowych. Mowa zatem o zwrocie w
stopach do 4,0 z obecnych 4,5%. Kto może być następny w kolejce? Otóż Stany Zjednoczone. Tutaj rynek
widzi jeszcze możliwość podwyżek stóp procentowych, ale następnie może pojawić się przynajmniej
jedno cięcie o 25 punktów bazowych. Również Wielka Brytania jest na celowniku inwestorów na rynku
stopy procentowej, jako kraj, który będzie ciąć koszt pieniądza w 2023 r. O ile w najbliższym czasie
możliwa jest jeszcze podwyżka, to do końca 2023 roku inwestorzy oceniają, że Bank Anglii zetnie główną
stopę procentową o 25 punktów bazowych.
Z tego obrazu wyłamuje się strefa euro. Tu możemy mieć przesunięcie względem wspomnianych
gospodarek, a zwłaszcza względem kontynentu amerykańskiego. W strefie euro rynek, ale również
decydenci, mówią o dalszych podwyżkach po 50 punktów bazowych i na horyzoncie nie widać na razie
wyceny możliwego cięcia stóp w 2023 r. Podobnie sytuacja wygląda w Australii, gdzie również po ostatnim zaskoczeniu inflacyjnym szans na spadek stóp w 2023 roku nie widać – przynajmniej na tę chwilę.
Obligacje mogą odetchnąć z ulgą?
W teorii szczyt cyklu podwyżek stóp procentowych lub jego bliskość może wyznaczać potencjał do
pojawiania się obligacyjnej fazy cyklu rynkowego. Choć w ostatnim czasie to akcje, krypto czy złoto
przykuły uwagę, warto pamiętać o obligacjach. Tutaj, po burzliwym 2022 roku może przyjść większe
uspokojenie. Indeks MOVE mierzący zmienność na tym rynku obniżył się do poziomu, który ostatni raz
był widziany w sierpniu 2022 roku i może być na dobrej drodze do ewentualnych dalszych spadków. Jego
wartość to obecnie prawie 108 pkt, a 200-tygodniowa średnia to 77 pkt. Przy założeniu, że stopy
procentowe przestaną się już gwałtownie zmieniać, może to również prowadzić do uspokojenia na rynku
obligacji.
Daniel Kostecki
Analityk Rynków Finansowych
CMC Markets
