Obniżka stóp i działania Fed uratują Bitcoina?

Przez ostatni miesiąc rynek kryptowalut był pod dużą presją, która mogła wynikać z tarć w
amerykańskim systemie finansowym oraz z likwidacji pozycji typu basis trade przez fundusze
hedgingowe. To z kolei mogło wynikać z faktu dość dużego skoku stóp finansowania na rynku
pieniężnym, na którym fundusze budują swoje lewarowane pozycje.

Listopad przyniósł bardzo dużą zmienność kosztów finansowania dźwigni, co mogło prowadzić
do zamknięcia pozycji basis trade i w rezultacie do sprzedaży pozycji spot, co można było
obserwować chociażby poprzez odpływy z ETF-ów.

Zmienność stóp na rynku pieniężnym w USA wydaje się być w najbliższym czasie ograniczana
dzięki działaniom amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Po pierwsze, Fed zakończył QT, co
implikuje nabywanie bonów skarbowych na kwotę od 15–20 mld USD miesięcznie. Po drugie,
rosną szanse na to, że Fed już w pierwszym kwartale, a być może nawet w styczniu, zacznie
zwiększać poziom rezerw, aby uspokoić rynek pieniężny. Gdyby tak się stało, to — zdaniem
Goldman Sachs — miesięczne zakupy bonów skarbowych od stycznia mogłyby wynosić około
40 mld USD.

Nie są to duże kwoty w porównaniu z operacjami bilansowymi Fed z czasów kryzysów, ale nie o
to teraz chodzi, lecz o zmniejszenie zmienności stóp rynku pieniężnego, czyli najkrótszego
końca krzywej i jednodniowych stóp procentowych. Jeśli Fed faktycznie podejmie taką decyzję
10 grudnia, pojawią się szanse na odbudowanie basis trade przez fundusze hedgingowe, a w
rezultacie popyt na ETF-y jako jedną stronę transakcji basis (cały basis trade to kupno ETF i
sprzedaż futures oraz zysk ze zbieżności cen w dniu wygaśnięcia futures) może ponownie się
pojawić.

Dodatkowo, nie bez znaczenia jest możliwa decyzja o obniżce stóp procentowych 10 grudnia,
która zredukuje koszty pożyczek, a tym samym może wspierać odbudowanie dźwigni
finansowej wśród funduszy. Ponownie mogłoby to być zjawisko bardziej korzystne dla rynku
BTC czy ETH.

Z punktu widzenia rynku pieniężnego i poziomu rezerw w amerykańskim systemie finansowym
wydaje się, że najgorsze miało miejsce w listopadzie. Grudzień może przynieść stabilizację, a
nowy rok może przynieść poprawę i ustabilizowanie krótkoterminowych rynkowych stóp
procentowych oraz poziomu rezerw. To z kolei tworzy środowisko bardziej wspierające rynek
kryptowalut niż wpływające na niego negatywnie.

Czy Fed zrealizuje powyższe przypuszczenia? Tego dowiemy się już 10 grudnia.

Daniel Kostecki
CMC Markets Polska