Obligacje USA jako atomowa broń Europy i pięta achillesowa USA. Dania już sprzedaje dług Stanów Zjednoczonych

Początek 2026 roku przyniósł inwestorom scenariusz, który jeszcze niedawno wydawał się
jedynie domeną fikcji politycznej. Kwestia suwerenności Grenlandii przestała być wyłącznie
sporem dyplomatycznym i prawdopodobnie stała się katalizatorem nowej rzeczywistości na
rynkach długu. W obliczu bezprecedensowych gróźb taryfowych ze strony Waszyngtonu,
Europa zdaje się sięgać po swój najpotężniejszy atut finansowy, czyli gigantyczną ekspozycję
na amerykańskie obligacje skarbowe. Obserwujemy zjawisko, w którym rynki finansowe
zaczynają wyceniać ryzyko geopolitycznego rozwodu transatlantyckiego.

Duński sygnał ostrzegawczy i nowa strategia funduszy

Najbardziej niepokojącym sygnałem dla posiadaczy amerykańskiego długu wydaje się być
zachowanie duńskiego sektora emerytalnego. Dania, będąca w centrum sporu o Grenlandię,
prawdopodobnie rozpoczęła proces dywersyfikacji aktywów, który może stać się wzorem dla
innych państw europejskich. Fundusz PFA Pension podjął decyzję o wyprzedaży obligacji
rządowych USA, co można interpretować jako wotum nieufności wobec politycznej stabilności
Waszyngtonu. Warto jednak zauważyć kluczowy niuans tej strategii. Fundusz pozbył się długu
zależnego od decyzji politycznych administracji, ale pozostawił w portfelu obligacje korporacyjne
i akcje amerykańskich spółek. Taka selekcja aktywów wskazuje na to, że inwestorzy
instytucjonalni nadal wierzą w siłę amerykańskiej gospodarki, ale obawiają się
nieprzewidywalności amerykańskiego rządu.

Inne podmioty, takie jak Akademiker Pension, przyjęły postawę wyczekującą z gotowym planem
awaryjnym. Istnieje prawdopodobieństwo uruchomienia procedury całkowitego wykluczenia
długu USA z portfeli w przypadku dalszej eskalacji konfliktu i naruszenia integralności
terytorialnej Grenlandii. Taka postawa duńskich gigantów finansowych może stanowić
precedens, który ośmieli inne fundusze państwowe do podobnych kroków. Rynek zaczyna
dostrzegać, że obligacje skarbowe USA utraciły status aktywa wolnego od ryzyka politycznego
dla europejskich sojuszników.

Analiza przepływów kapitałowych i dane TIC

Analizując najnowsze dane Treasury International Capital za listopad 2025 roku, można
dostrzec pęknięcia w monolitycznym dotąd bloku europejskich wierzycieli. Francja, będąca
kluczowym graczem w sojuszu grenlandzkim, zredukowała swoją ekspozycję na amerykański
dług o ponad 14 miliardów dolarów. Wydaje się możliwe, że jest to element szerszej strategii
autonomii strategicznej, którą promuje Paryż. Z kolei wzrosty posiadania długu przez Wielką
Brytanię czy Belgię należy traktować z dużą ostrożnością. Kraje te pełnią funkcję globalnych

centrów powierniczych i wzrost ich pozycji wynika prawdopodobnie z przepływów kapitału
spekulacyjnego, a nie z decyzji politycznych rządów.

Norwegia zwiększyła swoje zaangażowanie, co wynika zapewne z konieczności reinwestycji
zysków z sektora energetycznego, jednak zapowiedź sprzedaży walut obcych przez Norges
Bank w styczniu 2026 roku może wywierać presję na dolara. Widać wyraźnie, że Europa
dysponuje potencjałem do destabilizacji amerykańskiego rynku długu. Łączna ekspozycja
państw zaangażowanych w spór wynosi setki miliardów dolarów, co w warunkach niskiej
płynności mogłoby doprowadzić do skokowego wzrostu kosztów obsługi długu USA.

Rynkowa wycena ryzyka i ucieczka do bezpiecznych przystani

Reakcja rynku na eskalację napięć i groźby celne była natychmiastowa i gwałtowna.
Rentowność amerykańskich dziesięciolatek przebiła poziom 4,20 procent, co jest jasnym
komunikatem, że inwestorzy żądają wyższej premii za ryzyko polityczne. Wzrost ten odbywa się
w otoczeniu osłabiającego się dolara, co tworzy niebezpieczną mieszankę dla amerykańskiego
skarbu. Kapitał zdaje się płynąć szerokim strumieniem w stronę metali szlachetnych. Cena złota
osiągnęła historyczne poziomy powyżej 4660 dolarów za uncję, co potwierdza tezę o
poszukiwaniu alternatywnych bezpiecznych przystani poza strefą dolara.

Inwestorzy powinni zwrócić uwagę na fakt, że zamknięcie rynków amerykańskich w dniu święta
Martina Luthera Kinga dodatkowo ograniczyło płynność i zwiększyło zmienność na sesjach
europejskich i azjatyckich. Kontrakty terminowe wskazują na rosnącą nerwowość. Wydaje się,
że rynek obawia się scenariusza, w którym cła zapowiedziane na luty staną się faktem, a
zapowiadana na czerwiec eskalacja do poziomu 25 procent uruchomi spiralę wyprzedaży długu
przez największe fundusze Europy.

Perspektywy dla inwestorów

Obecna sytuacja na rynku długu przypomina partię pokera o najwyższe stawki. Europa wydaje
się posiadać „atomową opcję” w postaci możliwości skoordynowanej wyprzedaży obligacji USA,
co mogłoby sparaliżować zdolność Waszyngtonu do finansowania deficytu. Dania pokazała, że
taki ruch jest technicznie możliwy i uzasadniony z punktu widzenia zarządzania ryzykiem. Dla
inwestorów kluczowe w najbliższych tygodniach będzie obserwowanie spreadów między
obligacjami europejskimi. Istnieje duże prawdopodobieństwo, że dopóki kwestia Grenlandii nie
zostanie rozwiązana na drodze dyplomatycznej, amerykańskie obligacje skarbowe pozostaną
pod silną presją podażową.

Daniel Kostecki
CMC Markets Polska?