NOK wraca do gry? Norges Bank zmienia ton, a ceny ropy i gazu mogą wspierać notowania

Korona norweska zaczęła odrabiać straty do złotego. Kurs NOK/PLN wzrósł do 0,382 w
tygodniu zakończonym 23 marca, czyli o niemal 8 proc. względem dołka z 15 grudnia 2025 roku
na poziomie 0,354. To wciąż poziom o wiele niższy od szczytu z lutego 2022 roku przy 0,499,
ale powrót ponad 0,38 pojawił się pierwszy raz od października 2023 roku. Można
przypuszczać, że za tym ruchem stoi jednocześnie droższa energia i wyraźna zmiana tonu
Norges Bank.

Korona wychodzi z dołka

Od końca lutego 2022 do grudniowego minimum z 2025 roku NOK tracił do PLN ponad 29 proc.
Początek 2026 roku przyniósł jednak odbicie z 0,356 na koniec grudnia do 0,382 w tygodniu
zakończonym 23 marca. Jest prawdopodobne, że rynek zaczął ponownie wyceniać premię za
surowcowy charakter Norwegii oraz większą odporność jej gospodarki na skok cen ropy i gazu,
a także na zyski, które z eksportu popłyną do tego kraju. Dodatkowo na pierwszy plan wysuwa
się Norges Bank, który może NOK wspierać.

Norges Bank zmienia wycenę stóp

Kluczowym czynnikiem wydaje się decyzja Norges Bank z 26 marca. Bank utrzymał stopę
depozytową na 4 proc., ale ocenił, że podwyżka na jednym z najbliższych posiedzeń będzie
prawdopodobnie właściwa, a ścieżka stóp wskazuje na 4,25 do 4,5 proc. pod koniec roku.
Inflacja była wyższa od prognoz, płace mają rosnąć szybciej, a bank przyznał, że rozważał
podwyżkę już w marcu. Bank podkreślił też, że mocniejsza korona tłumi inflację importowaną,
więc odbicie NOK mogło zostać odczytane jako pożądane dostosowanie.

Jak bank kupuje i sprzedaje NOK?

Norges Bank oddziałuje na NOK nie tylko przez stopy, lecz także przez codzienne operacje
walutowe na rzecz państwa. Gdy wpływy naftowe w NOK przewyższają nie naftowy deficyt
budżetu, bank sprzedaje NOK i kupuje waluty obce dla funduszu GPFG, a gdy rząd potrzebuje
więcej koron na wydatki, robi ruch odwrotny. Operacje są prowadzone przez petroleum buffer
portfolio i ogłaszane z wyprzedzeniem, aby ograniczać wpływ na rynek. Dodatkowo od marca
2026 do lutego 2027 bank ma kupować NOK, sprzedając część rezerw walutowych, by
sfinansować transfer do rządu szacowany na około 30 mld NOK. Wydaje się, że taki strumień
może krótkoterminowo wzmacniać popyt na koronę.

Renesans NOK/PLN nie musi jeszcze oznaczać końca wieloletniej słabości korony, ale po raz
pierwszy od dawna waluta dostała wsparcie ze stóp, surowców i przepływów walutowych. Jeżeli
inflacja w Norwegii nie odpuści, a ceny energii utrzymają się wysoko, rynek może dalej
premiować NOK. To właśnie inflacja, energia, zakupy Norges Banku mogą być dziś głównym
barometrem trwałości obecnego odbicia.

Daniel Kostecki
CMC Markets Polska