Bitcoin najniżej od czerwca. W rynek krypto uderza credit event w USA

Spadek ceny Bitcoina do najniższych poziomów od czerwca zbiegł się z eskalacją tzw. credit
eventu na amerykańskim rynku finansowym. W tym kontekście chodzi o sytuację, w której
ujawniają się straty na portfelach kredytowych banków regionalnych lub niewypłacalność
dużych pożyczkobiorców, co prowadzi do gwałtownego spadku zaufania inwestorów i wzrostu
kosztu finansowania całego sektora.

W ostatnich tygodniach takim katalizatorem stało się bankructwo First Brands Group,
producenta części samochodowych, który pozostawił po sobie miliardy dolarów zobowiązań.
Firma korzystała z agresywnego finansowania typu factoring, sprzedając faktury inwestorom
takim jak Jefferies czy UBS. Gdy środki przestały wpływać, inwestorzy zostali z ogromnymi
stratami – np. Jefferies ujawnił ekspozycję na poziomie 715 mln dolarów. W efekcie spread
obligacji typu high yield wzrósł do poziomu 3,11%, co sygnalizuje wzrost ryzyka kredytowego w
całym sektorze.

Bankructwo First Brands wywołało efekt domina – inwestorzy zaczęli wyprzedawać akcje i
obligacje innych banków o podobnym profilu ryzyka, takich jak Zions Bancorporation czy
Western Alliance, a nawet spadły ceny akcji JPMorgan po ostatnim odpisie. Obawy o jakość
aktywów i płynność przypominają początkową fazę kryzysu zaufania znaną z 2023 roku (SVB)
oraz wcześniejsze epizody stresu płynnościowego. Aczkolwiek na razie nie słychać nic o runie
na banki.

Wzrost spreadów kredytowych i pogorszenie warunków finansowych uderzają w aktywa
ryzykowne – w tym kryptowaluty. Bitcoin, jako instrument o wysokiej zmienności i wrażliwości na
zmiany płynności, reaguje spadkiem na pogorszenie sentymentu kredytowego.

Rynkowi ryzykownych aktywów nie pomaga także gwałtowny wzrost rynkowych stóp
procentowych – mowa o stopie SOFR. Stopa SOFR wzrosła wczoraj do poziomu 4,29%,
powyżej górnego korytarza stóp Fed, wskazując na zacieśnianie warunków finansowych na
rynku pieniężnym. W ten sposób ostatnia obniżka stóp Fed została wymazana, a wzrost stóp na
rynku przeważnie prowadzi do odpływu kapitału z ryzykownych aktywów, bo zwiększa to koszty
finansowania.

Bitcoin i inne kryptowaluty zdają się być jednocześnie pod negatywnym wpływem stresu
kredytowego, który pojawił się nagle po oszustwie First Brands, a teraz jeszcze dochodzi wpływ
wzrostu kosztów finansowania pożyczek na rynku repo w USA przez niski poziom rezerw.

Pojawia się zatem naturalne pytanie, co i kto może z tym zrobić, aby nie doprowadzić do runu
na banki oraz kryzysu na rynku repo. Po pierwsze, musi być znana skala problemów – a tę
pewnie dopiero bankierzy i zarządzający funduszami szacują. Po drugie, rynek może zacząć
spekulować, czy nie pojawi się niebawem Fed z operacjami skupu bonów skarbowych (to
operacje mające zapewnić powrót krótkoterminowych stóp do celu, a nie QE), co unormowałoby
sytuację rynku pieniężnego i odłączyło jeden z kanałów obecnej rynkowej niepewności i
strachu, czyli zlikwidowałoby silny wzrost rynkowych stóp procentowych.

Daniel Kostecki
CMC Markets Polska